有哪些因素会影响企业实现既定的目标？其实这些因素就是我们投资的风险点，做投资也应首先考虑风险，而后再谈收益，我们看一下养殖行业都会面临哪些风险？

　　动物疫病是养殖业发展中面临的主要风险，俗话说：“家财万贯，带毛的不算”，这句话折射出了古人的经验智慧，为什么“带毛的”不能算作钱？就是因为养殖的风险很大，疫病经常发生，生猪养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病等，我们经常会听到，不是发生了猪瘟就是发生了禽流感，一旦发生疫病，就会导致整片动物死亡，造成养殖场的产能降低、成本上升、亏损扩大，比如2019年温氏的很多合作农户都中招非瘟，导致温氏产能下滑严重。

　　其次，疫病的大规模发生与流行，会造成老百姓的恐慌心理，害怕吃猪肉，进而导致市场需求萎靡，猪价下跌，不过，这个下跌只是暂时性的，大规模疫病造成生猪产能大幅减少后，猪价反而会开始大幅上涨。

　　地震、干旱、洪涝、冰雹、雪灾、气温反常等自然灾害同样会对企业的经营和发展带来不利影响，比如暴雨洪涝会导致仔猪抵抗力下降、死亡率增加，同时受灾地区交通不便，生猪流通困难，不过这点对于大型猪企而言，不会有太大影响，因为很多猪企都是全国或几个省份分散布局，能够及时地跨区域调配资金、人员、原材料等恢复生产。

　　猪价的波动会造成企业盈利的波动，当猪价上涨时，企业的利润会增长，猪价下跌时，企业的利润就会下滑，企业的盈利又跟股价息息相关，因此最终导致股价波动的源头还是猪价波动，周期上行时，大部分企业都不会出问题，唯独在周期下行时，各种暴雷就接踵而至。

　　原因很简单，猪价下跌时，企业的资产是缩水的，但负债却不是，所以这时候负债率上升会很明显，比如当年的正邦科技，2020年时负债率是58%，但到了2022年就飙升到了148%，典型的资不抵债了，2020年正邦的负债率看上去虽然不高，但要知道，那是周期高点时的负债率，同时期猪企的负债率如牧原46%，温氏41%，新希望53%，天邦43%，正邦的负债率远高于同行，当周期开始下行，首先承受不住的就是负债率最高的那些企业。

　　猪价的波动其实并不能算作风险，因为猪价有涨有跌本身就是很正常的事，猪价下跌时，也并不是所有企业都会暴雷，暴雷的仅仅只是部分企业，我们应该警惕的，由猪价下跌引发的连带风险，比如现金流断裂、融资困难、发债失败等风险。

　　小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本，合计占营业成本的比例大概在55%-65%，占比较大，因此，原材料价格的波动会对企业的成本和利润产生较大的影响，原材料价格上涨，猪企的养殖成本通常也会上涨，而原材料的上涨，企业是很难转嫁到下游消费者身上的，不过，大型猪企应对原料价格波动的手段有很多，比如价格低位时收储原料，价格高位时利用期货套期保值等，因此，原料价格波动并不是主要的风险点。

　　随着人们生活水平的提高，食品安全问题越来越受到重视，一旦发生食品安全事故，肯定会影响企业的生产和销售，甚至决定企业的生死存亡，比如塑化剂事件的酒鬼酒、三聚氰胺事件的三鹿奶粉等等，历史的经验告诉我们，频繁发生食品安全事故的企业，通常喜欢投机取巧，很难真正把企业做大做强做长久。

　　食品安全问题一经发现，投资者应迅速对事件进行定性，并做出投资决策，情节较轻的可以继续观察，但是对于那种严重危及人们生命健康和安全的食品背后的企业，可以采取“一键清仓”的方式，避免投资者造成更大的损失。

　　2014年开始，国内实施了严格的环保禁养政策，对那些设备不达标、严重污染环境的猪舍进行了整改和拆除，这些环保政策会强制一些不达标的养殖场退出市场，导致生猪产能急剧下滑，也引发了猪价的上涨周期，到了2020年因为非瘟导致生猪供应大幅紧缺，各地政府为了恢复生猪供应，阶段性地放宽了养殖场建设的环保要求，但2021年以后，随着生猪产能恢复，环保政策再度回到了比较严格的态势。

　　如果国家将来颁布新的法律法规，进一步提高环保监管要求，可能会造成生猪产能再度下降，猪企的环保支出进一步增加，进而影响企业成本和利润，但从长远看，由于环保不达标的落后产能的退出，将使得继续留在行业内的优秀猪企获得更好的盈利能力，环保政策趋严，对头部猪企是利好，反之，就是利空。

　　除了环保政策外，还有政府补助政策，减免所得税政策等，国家对于生猪数量达到一定规模的养殖场，会给予一定的补贴，比如规模500-999头的，补贴20万，1000-1999头的，补贴40万，免除猪企所得税等等，如果未来各级政府降低农业相关产业的财政扶持力度，企业就会面临政府补助金额下降、所得税上升的风险，并对企业的利润产生较大的影响，当然，国家也可能会颁布政策影响养猪业，这需要投资者自行分辨利好还是利空。

　　上市猪企采用的养殖模式各有不同，有的是自繁自养模式，有的是农户合作模式，两种模式之间互有利弊，在“公司+农户”模式中，合作农户是至关重要的经营基础，猪企与农户之间，是通过签订代养合同进行合作的，两者的联系并不紧密，合作中仍可能有少数农户违反合同，比如趁着猪价大涨而私自倒卖生猪，或者行业爆发疫情导致农户弃养，或者猪企花高价挖走部分农户等等，造成企业的合作农户大量流失，农户流失就是企业的损失。

　　自繁自养模式虽然不需要担心农户流失，但是因为建设猪场、自购设备属于重资产投入，对资金的需求比较大，很多自繁自养的企业在周期低谷时，往往资金压力大，猪场建到一半现金流断了也只能烂尾，有心出栏却无力扩建，自繁自养模式的缺点就是资金消耗大、扩张缓慢，如果有企业采用自繁自养又疯狂扩建，就需要警惕现金流断裂的风险。

　　这个风险是不会被写进年报的风险提示里的，但它发生的概率却是很高的，财务造假涉及的范围很广，收入造假、利润造假、资产造假、养殖数据造假等等，农林牧渔行业造假比较常见，因为虚增了收入和利润不仅不需要纳税，还有可能获得更多的补贴，同时，很多资产也是比较难盘点的，比如生猪、扇贝、种子等，有的会动、有的在水里、有的在土里，难以准确计量。

　　A股历史上财务造假的企业，大多是利润较低的，比如利润在2个亿以内，还有很多都是赚1年亏1年，目的就是为了不连续亏损而导致退市，业绩造假在一定程度能够对股价起到托底的作用，不至于连续阴跌，但是我们投资者应该远离这些利润在盈亏边缘挣扎的小盘股。

　　不管怎样，业绩可以造假，现金流可以造假，唯独分红不能造假，如果你赚的都是真金白银，那理应在分红上体现出来，如果你真的赚了那么多，分红却少的可怜甚至是没有，那很难不让人怀疑业绩的线毛钱，最近几年要么分个可怜的1毛5，要么就不分，当然，我并非是质疑新希望的财报存在造假嫌疑，仅是从分红角度上，提醒投资者应尽量远离常年不分红的企业。

　　最后做个总结：投资猪周期行业，最大、最常见的风险是疫病风险，如果这个疫病是全国各地普遍发生，就能够使产能加速去化，有利于周期反转，如果是发生在某个上市公司的养殖场内，对于该公司而言就是较大的损失。

　　猪价波动并不算风险，由猪价下跌引发的资金链断裂、融资难、发债失败等风险，才是对企业的毁灭性打击。

　　食品安全风险一旦发生严重危及人们生命健康和安全的事故，其背后的企业，可以采取“一键清仓”的方式。

　　行业政策如果发生环保政策趋严，对行业是利好，如果发生补贴政策减少，对行业是利空，如果发生所得税上升，对行业是利空，不过政策通常只是短期干预行业的发展进程，最终还是要遵循行业自有的周期规律。

　　财务造假风险发生频繁，但通常会在分红上体现，常年不分红或极少分红的企业，利润的真实性可能需要打个疑问号，尽量远离不分红的企业。

　　证券之星估值分析提示唐人神盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示牧原股份盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示温氏股份盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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